P/B
Собственный капитал - активы минус обязательства. На FairValue капитал берётся прогнозный на текущий год, а цена - живая.
P/B сравнивает цену компании на бирже с тем, что записано в её балансе: активы минус обязательства. Это бухгалтерская стоимость того, что осталось бы акционерам, если продать всё имущество по балансовой оценке и раздать долги.
У нас, как и остальные мультипликаторы карточки и скринера, P/B пересчитан под живую цену и прогнозный капитал текущего года, поэтому он не обязан совпадать с расчётом по последнему опубликованному балансу.
Как читать
P/B нельзя читать в отрыве от ROE - рентабельности собственного капитала. Логика простая: рынок готов платить за капитал премию ровно настолько, насколько эффективно компания этот капитал использует. Бизнес с ROE 25% заслуживает P/B выше единицы. Бизнес с ROE 5% - вряд ли: капитал в нём почти не работает.
P/B особенно уместен для банков. У банка активы - это выданные кредиты и ценные бумаги, они реальны, ликвидны и переоцениваются регулярно. Поэтому банковский сектор традиционно оценивают через связку P/B и ROE, и Сбербанк здесь классический пример.
Где врёт
Баланс - это прошлое. Активы стоят на балансе по цене приобретения за вычетом амортизации. Нефтеперерабатывающий завод, построенный двадцать лет назад, может стоить в отчёте копейки, а по факту работать и приносить деньги. И наоборот.
Компании без активов. У IT-компании или разработчика ПО главный актив - люди и код, а не станки. Собственный капитал у них может быть символическим, и P/B выдаст бессмысленно большое число.
Дешёвый не значит хороший. P/B ниже единицы у компании с падающей выручкой и низким ROE - не подарок, а предупреждение: рынок ждёт списаний активов. Это классическая ловушка дешевизны.
Качество активов. Балансовая стоимость надёжна ровно настолько, насколько надёжна оценка активов. У банка это качество кредитного портфеля: если заёмщики начнут не платить, резервы съедят капитал, и вчерашний «дешёвый» P/B окажется завышенным. У промышленной компании похожую роль играет гудвил от прошлых поглощений - при списании он уменьшает капитал одним движением. Поэтому P/B полезно смотреть в динамике за несколько лет и вместе с ROE: устойчивая связка «высокий ROE - умеренный P/B» встречается редко и заслуживает внимания.