Глоссарий
Облигации

Дюрация

Дюрация (Маколея и модифицированная)
Дюрация Маколея - средневзвешенный срок поступления платежей по выпуску, в годах; именно она стоит в таблицах. Чувствительность цены к ставкам измеряет модифицированная дюрация = Маколея / (1 + доходность).
Формула
Изменение цены≈−Модифицированная дюрация×Изменение доходности\text{Изменение цены} \approx -\text{Модифицированная дюрация} \times \text{Изменение доходности}
Изменение цены≈−Модифицированная дюрация×Изменение доходности\begin{aligned}&\text{Изменение цены} \approx \\[2pt] &\quad -\text{Модифицированная дюрация} \\[2pt] &\quad {} \times \text{Изменение доходности}\end{aligned}

Изменение доходности - в процентных пунктах.

Дюрация отвечает на практический вопрос: насколько подешевеет или подорожает бумага, если доходности на рынке сдвинутся. Технически дюрация Маколея - это средневзвешенный срок получения всех платежей по облигации: чем раньше эмитент возвращает деньги (крупные купоны, амортизация, близкое погашение), тем дюрация короче. Модифицированная дюрация - производная от неё, и именно она переводится в проценты изменения цены.

Как читать

Правило простое: при росте доходности на 1 процентный пункт цена падает примерно на величину модифицированной дюрации в процентах. Допустим, дюрация 4 года - тогда рост ставок на 1 п. п. уронит цену примерно на 4%, а снижение на столько же её поднимет. Отсюда стратегия: ждёте снижения ключевой ставки - берёте длинную дюрацию (длинные ОФЗ с фиксированным купоном), боитесь роста ставок - сокращаете дюрацию (короткие бумаги, флоатеры, фонды денежного рынка).

Важно про единицы: в нашей базе дюрация хранится в днях - так её отдаёт MOEX. В таблицах и карточках мы показываем дни или переведённые из них годы; чтобы применить правило выше, делите дни на 365.

И про вид дюрации. MOEX отдаёт дюрацию Маколея - именно она стоит в колонке скринера. Правило «минус один процент цены на каждый год дюрации» написано для модифицированной, а она меньше: модифицированная = Маколея / (1 + доходность). При доходности 15% и дюрации 4 года модифицированная - около 3,5, то есть рост ставок на 1 п. п. уронит цену примерно на 3,5%, а не на 4%. Чем выше доходность, тем заметнее разница, и на нашем рынке ею лучше не пренебрегать.

Подводные камни

  • Дюрация не равна сроку до погашения. У амортизируемого выпуска или бумаги с крупным купоном дюрация заметно короче срока, а у бескупонной - совпадает с ним.
  • Оферта обрезает дюрацию. Для бумаг с put-офертой считается дюрация к оферте: реальная чувствительность к ставкам меньше, чем подсказывает дата погашения.
  • Оценка линейна, а цена - нет. На больших движениях ставок ошибка растёт; поправку даёт выпуклость.
  • Дюрация не измеряет кредитный риск. Она про ставки. Бумага может иметь короткую дюрацию и при этом уйти в дефолт.
  • У флоатеров дюрация почти нулевая - их цена мало реагирует на ставки, потому что реагирует купон.
Применить
Длинные выпуски в скринере Урок: Доходность к погашению: что обещает YTM
Рядом по теме
YTM Расчётная годовая доходность при покупке по текущей цене, удержании до погашения и реинве… Амортизация Погашение номинала частями по графику, а не одной суммой в конце. Деньги возвращаются ран… ВДО Облигации небольших эмитентов с низким кредитным рейтингом и высокой доходностью. Повышен… Дефолт Эмитент не выплатил купон или не погасил номинал в срок. Главный риск облигаций: вложенно… Ключевая ставка Ставка, по которой ЦБ кредитует банки. Задаёт стоимость денег в экономике: от неё считают… Кредитный рейтинг Оценка агентства (АКРА, Эксперт РА) - насколько вероятно, что эмитент расплатится по долг…

Ограничение ответственности. Информация на Сайте адресована неограниченному кругу лиц и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Она носит информационно-аналитический характер и не может рассматриваться как предложение или побуждение к покупке, продаже либо совершению иных сделок с финансовыми инструментами, равно как и гарантия или обещание доходности в будущем.

Материалы не учитывают ваших обстоятельств. Аналитические материалы построены на фактических данных и расчётах по ним, однако при их подготовке не учитываются инвестиционные цели, горизонт, опыт и финансовое положение конкретного пользователя. Материалы, продукты и услуги, описанные на Сайте, могут подходить не всем и не соответствовать вашим задачам. Справедливая стоимость, прогнозные дивиденды, рейтинги, торговые идеи и составы модельных стратегий - результат расчёта по открытым данным, то есть оценка, а не утверждение о будущем.

Решения вы принимаете самостоятельно. Администрация не несёт ответственности за результат ваших инвестиционных решений и сделок, совершённых на основании размещённых на Сайте обзоров, сигналов, расчётов и прочих материалов, в том числе за понесённые убытки. Содержание Сайта может меняться и обновляться без уведомления пользователей. Исторические и гипотетические результаты, включая бэктесты правил отбора, рассчитаны на данных прошлого, не включают всех издержек - комиссий, проскальзывания, налогов - и не гарантируют будущей доходности. Операции с ценными бумагами, валютой и криптовалютой сопряжены с риском частичной или полной потери вложенных средств.

Биржевые данные. Котировки и сведения о торгах получены прямо или косвенно от организатора торгов, поступают с задержкой и не являются данными реального времени, поэтому могут быть неточными. Цены носят ориентировочный характер, и полагаться на них при совершении сделок нельзя. Дальнейшее распространение этих данных требует отдельного соглашения с владельцем информации.