iNAV
Цена пая на бирже определяется заявками покупателей и продавцов, а значит, может отклоняться от стоимости того, что лежит внутри фонда. Чтобы отклонение было видно, биржа в течение торгового дня публикует iNAV - расчётную стоимость одного пая по текущим ценам активов. Это не котировка, по ней нельзя купить; это линейка, к которой прикладывают рыночную цену.
Держать цену рядом с iNAV - задача маркет-мейкера. Он обязан выставлять двусторонние заявки и зарабатывает как раз на арбитраже: если пай торгуется дороже содержимого, ему выгодно создавать новые паи и продавать их; если дешевле - выкупать.
Как читать
- Премия. Цена выше iNAV - вы платите за пай больше, чем стоят его активы. Переплата остаётся с вами.
- Дисконт. Цена ниже iNAV - рынок продаёт пай дешевле содержимого. Для покупателя это хорошо, для продающего в этот момент - плохо.
- Норма. У ликвидного фонда отклонение обычно измеряется долями процента. Устойчивый и заметный разрыв - сигнал, что с ликвидностью или с активами внутри что-то не так.
Практика простая: перед сделкой сверьте текущую цену с iNAV и не покупайте рыночной заявкой, если разрыв велик. Лимитная заявка около iNAV дисциплинирует.
Подводные камни
Открытие и закрытие торгов. В первые и последние минуты сессии стакан тонкий, а маркет-мейкер не всегда активен. Именно тогда рыночные заявки чаще всего исполняются с премией.
Фонды на зарубежные активы. Если базовый рынок закрыт, а наш торгуется, iNAV считается по последним известным ценам и может отставать от реальности. Разрыв в такие моменты - не всегда возможность, чаще просто неопределённость.
Отсутствие маркет-мейкера. Обязанность поддерживать котировки бывает приостановлена. В такие периоды цена пая ничем не удерживается около стоимости активов, и ориентир на iNAV становится особенно важен.