Капитализация
Капитализация - это ценник, который биржа прямо сейчас вешает на компанию целиком. Она меняется каждую секунду вслед за котировкой. Именно капитализация стоит в числителе большинства мультипликаторов - P/E, P/B, P/S.
Как читать
Размер - это в первую очередь про риск и ликвидность, а не про доходность. Российский рынок принято грубо делить на три эшелона.
- Первый эшелон (голубые фишки). Сбербанк, Лукойл, Газпром, Норникель - крупнейшие компании, входящие в индекс МосБиржи. Высокая ликвидность, узкий спред, за ними следят десятки аналитиков, поэтому явную недооценку найти сложно.
- Второй эшелон. Средние компании: меньше внимания рынка, шире спред, сильнее просадки в кризис - но и вероятность найти неоценённую историю выше.
- Третий эшелон. Малоликвидные бумаги. Продать крупный пакет по разумной цене бывает попросту не у кого, а котировкой легко манипулировать.
Подводные камни
Капитализация не равна стоимости бизнеса. Компания с капитализацией 500 млрд и долгом 300 млрд обойдётся покупателю в 800 млрд - это и есть Enterprise Value. Именно поэтому при сравнении закредитованных компаний берут EV/EBITDA, а не P/E.
Free-float. У многих российских эмитентов основной пакет у государства или мажоритария, а в свободном обращении лишь малая доля. Капитализация считается по всем акциям, но реально торгуется небольшая часть - отсюда низкая ликвидность даже у формально крупной компании.
Размер не защищает от падения. Крупная компания падает медленнее, но падает. История MOEX знает случаи, когда голубая фишка теряла больше половины стоимости на внешнем шоке или на отмене дивидендов.
Капитализация подвижна. Она отражает не то, сколько компания стоит «на самом деле», а то, сколько за неё готовы платить сегодня. В момент паники капитализация падает, хотя заводы, лицензии и клиенты никуда не делись. Именно расхождение между капитализацией и оценкой бизнеса по показателям и создаёт возможности для инвестора - и оно же порождает ловушки.